中国糖果巨头逐鹿海外：27亿营收背后的北美策略与未来考量

在国际社交媒体平台上，一段关于果汁剥皮软糖品牌Peelerz的测评视频，获得了超过258万次点赞。Peelerz正是阿麦斯（Amos）旗下的核心产品线。

纵观中国山姆会员店的应用程序，阿麦斯的两款明星产品——Peelerz与“贝欧宝Biobor活性益生菌软糖”，长期占据“糖果热销榜单”的前两位，月销量分别突破20万件和10万件。

不久前，阿麦斯已向香港交易所递交上市申请。根据其引用的弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）数据显示，预计到2025年，以零售额计，阿麦斯将成为中国最大的糖果公司。若其上市之路顺利，阿麦斯有望摘得“中国糖果第一股”的称号。

然而，若深入审视招股说明书，一个更为复杂的商业图景浮出水面：这家年营收高达27亿元的中国糖果巨头，其过半收入源自北美市场，而本土市场的贡献尚不足四分之一。一个值得深思的问题在于，在全球消费环境不断演变的当下，阿麦斯在海外市场取得的巨大成功，反而使其在国内市场中显得有些“格格不入”。

阿麦斯的前身——金多多食品有限公司于2004年在深圳创立。与当时众多出口导向型工厂类似，金多多早期以OEM代工模式起步，通过承接中东和非洲市场的糖果订单完成了初步的资本积累。两年后，公司创始人马恩多先生主导建设的工厂竣工，该工厂严格按照欧美食品生产标准建造，为企业后续的产能扩张奠定了坚实基础。

在一次被普遍认为前景黯淡的万圣节前夕，致力于品牌转型和自主品牌发展的马恩多先生，携带产品样品飞赴美国阿肯色州。凭借其产品卓越的品质与稳定的供应能力，成功叩开了全球零售巨头沃尔玛的总部大门。这标志着真正意义上的中国品牌糖果，首次大规模进入北美主流零售货架。

从市场策略层面考量，阿麦斯致力于将糖果产品打造成一种“玩具化”的体验。无论是早期推出的“4D积木软糖”，还是后来模拟真实水果剥皮效果的Peelerz，“边吃边玩”的独特消费模式，精准契合了北美市场的消费者偏好。

招股书披露，2023年至2025年，阿麦斯的营收分别达到10.70亿元、15.71亿元和27.82亿元，复合年增长率高达61.9%。同期，净利润从1.37亿元跃升至6亿元，复合年增长率约109%。

伴随营收快速增长的，是其业务结构的深层演变。毛利率更高的自有品牌业务，其营收占比从2023年的62.8%显著提升至2025年的77.9%；与此同时，ODM代工业务的营收占比则从37.2%收缩至22.1%，尽管其绝对金额仍从3.98亿元增长至6.14亿元。

到2025年，Peelerz已成为全球零售额最大的剥皮软糖品类。阿麦斯的海外营收也从2023年的5.65亿元激增至21.45亿元，其在总营收中的占比从52.8%飙升至77.1%。其中，仅北美单一市场就贡献了14.65亿元的收入，占据公司总收入的52.7%。

去年11月，为应对通胀压力，美国政府宣布了一份“对等关税”的豁免清单，但零售糖果却被明确排除在外。为规避潜在的贸易风险，阿麦斯已在越南设立生产基地。然而，越南作为全球供应链中的重要一环，同样是美国贸易政策调整的敏感区域，其长期稳定性仍面临考量。

财务数据显示，2023年至2025年间，阿麦斯的关税支出分别为600万元、3170万元和1.08亿元。短短两年内，关税成本激增约17倍，其中2025年的同比增幅高达240%。

公司坦承，2025年关税支出的显著增加，主要源于美国政府的征收。以2025年净利润6亿元计算，1.08亿元的关税支出意味着，公司每实现6元净利润，就有近1元需要作为关税上缴给美国政府。

进入2026年，Peelerz在国际社交媒体上的热度出现明显降温。在线下市场，一位来自美国得克萨斯州达拉斯市的消费者反馈称，其住所附近的Costco已将Peelerz下架，若想再次购买，只能去一些小型商店碰运气。

据了解，Costco在美国的各个区域市场独立运作，通常每6-7个月会根据产品的销售动态进行品类调整。Peelerz在特定区域的动销下滑，很可能成为触发Costco下架决定的关键因素。

事实上，阿麦斯自身在招股书中也对渠道端的不确定性进行了预警。招股书提示：“我们对少数主要客户的依赖度较高，如果这些客户的销售额流失或大幅减少，可能对公司的经营业绩造成不利影响。”

在财务分配方面，阿麦斯在2023年至2025年期间分别派发股息3230万元、4210万元和4.56亿元。仅2025年度，其分红金额就占到了当年净利润的76%。

与此同时，公司的流动负债从2023年的2.89亿元飙升至10.93亿元，增幅高达277.2%。其中，“其他应付款项及应计费用”一项高达5.54亿元。阿麦斯在招股书中承认，这笔款项主要用于支付应付股息；从股权结构来看，仅2025年的一次性分红，持股59.09%的创始人马恩多先生个人就获得了2.69亿元。

然而，同期公司账面上的现金及现金等价物仅为3.18亿元。阿麦斯的资产负债率也因此被推高至62.5%，已超出食品饮料行业普遍认可的40%-60%合理区间。这种在寻求上市融资前进行大规模分红的财务操作，不禁引发市场对其IPO真实目的的质疑——究竟是为了支持市场扩张，还是为了主要股东的“落袋为安”？

作为一家中国本土企业，当阿麦斯试图“回归”国内市场时，却发现“家乡”的消费环境已然“物是人非”。尽管其产品在中国山姆会员店表现亮眼，但这一品牌认知度难以直接平移至大众市场。中国消费者的心智已被徐福记、旺旺、大白兔等深耕多年的国民品牌牢牢占据。

值得注意的是，国内糖果市场的整体格局高度分散，单一品牌难以形成绝对垄断。在线上渠道，据市场数据显示，阿麦斯旗下两大主力品牌在天猫、京东、抖音等平台的销量，仍远低于徐福记和旺旺。

在口味偏好上，中美消费者之间存在显著差异。与美国消费者倾向于追求“超级甜度”和“浓郁香型”相比，中国消费者对甜品的最高评价往往是“甜而不腻”。伴随“零添加、低糖甚至无糖”的健康消费趋势兴起，糖被贴上了“热量炸弹”“皮肤衰老”“儿童多动”等负面标签。

实际上，剥皮软糖这一创新品类的研发，最早是由某国际知名品牌（原中国研发团队）完成的。而本土品牌徐福记旗下的熊博士，也推出了100%果汁含量的剥皮软糖，这在健康属性上似乎比阿麦斯的Peelerz更具优势。

在消费代际切换的关键时期，无糖软糖、功能性软糖、低GI配方等新品类正在持续蚕食传统糖果的市场份额。阿麦斯原本寄希望于其主打营养功能、添加维生素和益生菌等有益成分的第二品牌“贝欧宝”，能够承担起在国内市场拓展局面的重任，但其效果仍待观察。

从投资者的角度来看，阿麦斯是一家由复星与黑蚁资本共同投资的新消费品牌。这两大资方在香港股市市场也曾联手投资过老铺黄金。然而，资本的光环并不能完全抵消公司面临的实际风险，包括关税飙升、海外市场流量增长见顶的迹象，以及在国内市场定位错位等诸多挑战。

市场投资存在风险，决策前请务必谨慎。本文所含信息或观点不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策前，如有必要，应咨询专业人士并独立判断。我们无意提供承销或其他需要特定资质或牌照的服务。