AI热潮为亚太经济注入韧性：抵御更剧烈下行风险

伴随人工智能（AI）浪潮的兴起，亚太地区成功规避了更剧烈的经济下行风险。

值得关注的是，当前亚太经济正呈现出“双速”运行态势：AI产业的蓬勃发展虽有效减缓了区域经济的下滑速度，然而，一系列增长逆风却持续加剧。

地缘政治动荡及贸易摩擦——尤其包括中东地区的冲突以及美国与其贸易伙伴之间的紧张关系——已导致物价攀升和营商成本增加，这在亚太大部分区域内对消费者和企业的支出形成了显著抑制。

尽管如此，AI热潮依然强劲地驱动着该区域的出口引擎。

对半导体及其他科技产品的强劲需求，显著提振了中国台湾、韩国、中国大陆以及部分东南亚地区的出货量，从而有效抵消了其他领域的疲软。2026年上半年，韩国和中国台湾的名义商品出口额首次超越日本。

需看到，强劲的出口表现也掩盖了区域内部面临的困境。

在亚太大部分地区，内需水平仍低于疫情前趋势及全球平均水平，这使得区域经济增长极易受到任何出口放缓的影响。

能源和食品价格上涨进一步加剧了经济压力，推高通胀并削弱了居民的实际收入。

通胀高企强化了收紧货币政策的必要性，尤其是在AI热潮导致增长过热、资产价格虚高的地区。然而，各国央行面临的权衡取舍十分艰难。提高利率虽能通过抑制需求来遏制通胀。

这种策略在疫情后需求旺盛时曾奏效，但当前区域内需求已显疲软，利率普遍偏高，其有效性已大打折扣。

因此，今年以来各国央行仅对政策进行了适度收紧。

动荡的货币市场进一步增加了各国央行工作的复杂性。

汇率已严重偏离其应有轨道。自2021年初以来，日元已贬值近60%，即便其与世界其他地区的利率差距有所收窄，经常账户盈余平均占国内生产总值（GDP）的5%，且财政状况稳健。

值得关注的是，7月下旬，华盛顿和东京联手干预外汇市场以支撑日元，这是自2011年以来的首次联合行动。

对华盛顿而言，支撑日元无疑是一项低成本的“保险”措施。此举不仅有助于提振对美国国债的需求，更广泛地缓解了亚洲货币所面临的压力，并使得过度拉伸的头寸能够逐步平仓。

美国财政部长斯科特·贝森特与日本财务大臣片山皋月均表示，两国已做好准备，必要时将再次介入市场。

预计日本央行也将采取加息措施以配合此项努力。

受到物价上涨及政策收紧对需求的抑制，预计该区域的经济增长将从2025年的4.3%放缓至2026年的4.2%和2027年的3.6%。

值得注意的是，发达亚洲经济体有望逆势而上。特别是在中国台湾和韩国，AI热潮将在2026年显著加速其经济增长。

中东冲突终将平息，因此通胀飙升的局面应是暂时的。

即便如此，包括日本央行和韩国央行在内的多家亚太地区中央银行，仍可能进一步收紧货币政策。

若高油价持续更长时间，将可能促使各国央行采取更为激进的紧缩措施。

就当前而言，AI热潮仍在支撑出口增长，但其势头已显露出日益临近调整的迹象。

一系列电子产品价格已大幅飙升。部分硬件产品线出现的局部短缺，在消费市场引发了分析师所谓的“内存末日”（RAMpocalypse）现象，意指随机存取存储器（RAM）的短缺。投资者的狂热情绪已将股票估值推至历史新高。

尽管AI热潮暂时掩盖了高通胀和紧缩政策带来的压力，但基线预测所面临的风险明显倾向于下行，其中地缘政治风险位居首位。

中东冲突是当前市场最关注的焦点之一。

值得注意的是，6月中旬，美国和伊朗曾宣布停火并签署谅解备忘录，停止了冲突并重新开放霍尔木兹海峡。

航运一度短暂恢复。然而，到7月中旬，脆弱的和平再度瓦解，冲突重燃，通过该水道的交通量再次急剧放缓。

胡塞武装袭击了红海沿线的沙特油轮和能源设施，使冲突进一步扩大。

中东地区若再次爆发冲突，或霍尔木兹海峡长期遭到封锁，将导致油价飙升，迫使各国动用战略储备。这将推高通胀，损害经济增长，并使各国央行面临的政策权衡更为严峻。

即便在冲突爆发之前，市场对AI商业模式的长期盈利能力和可行性就已经产生了疑虑。

能源价格上涨和金融条件收紧，进一步推高了运营成本和利率，无疑加剧了这些疑虑。

一场旷日持久的冲突还将给AI投资背后的经济逻辑带来严峻考验。

7月，华盛顿依据1974年《贸易法》第301条，对60个美国贸易伙伴推出了新的关税措施，目标直指那些未能“实施并有效执行禁止进口强迫劳动产品”的经济体。

这些关税税率介于10%至12.5%之间，取代了原先根据1974年《贸易法》第122条征收的关税。

同时，一项包含多项豁免条款的清单也已生效，其中涵盖了半导体芯片和汽车零部件等可能对美国全国经济造成广泛冲击的产品。

对于坐拥全球大部分出口顺差的亚洲地区而言，这意味着其有效关税税率相较年初已普遍下降。此前，今年2月美国最高法院曾裁定白宫依据1977年《国际紧急经济权力法》征收的关税无效。

具体来看，中国在临时关税制度下的有效关税税率从21.3%微升至23.4%，但仍低于法院介入前所面临的29.7%。

鉴于中国国家主席将于9月访问美国，且双方均在探讨互惠关税削减的可能性，关税似乎已成为贸易结构中的常态，而非短暂的过渡阶段。

金融市场也加剧了这种不安情绪。当前，股票估值显得过高，债券市场波动不安，而汇率也已严重偏离基本面。

总体而言，亚太地区展现出了超出预期的韧性，但挑战仍在不断累积。若中东冲突旷日持久、AI热潮突然破裂、贸易摩擦加剧，或全球经济下行伴随金融市场修正，都将使该区域面临严重的风险敞口。

AI正在提振全球经济的一半，而地缘政治和贸易冲突则对另一半构成压力。