Alphonso股权博弈迎关键节点：直指IPO，或联手康卡斯特与科赫兄弟

在与母公司LG电子（LGE）进行了长达三年的法律纷争之后，作为LG旗下广告技术部门的Alphonso终于迎来了转机。事实上，它面前摆着三条潜在出路。

Alphonso目前正权衡多种战略方向：一是传统的首次公开募股（IPO），该公司已于2025年9月秘密提交了S-1文件；二是与康卡斯特（Comcast）建立合资企业；三是接受科赫兄弟（Koch brothers）的一项十亿美元级私募股权交易，这笔交易有可能让所有旷日持久的争议就此了结。

目前尚不清楚哪条道路将成为Alphonso的最终归宿，但有一点可以确定：它与LG电子的关系将发生戏剧性变化。Alphonso的联合创始人兼前首席执行官Ashish Chordia决心促成这一变革。在过去三年里，他投入了大量精力，通过法律诉讼与LG电子周旋，才争取到今天的局面。

“我从不放弃，”Chordia表示，“我像只咬着骨头的狗，要么事情会按照我的意愿发展，要么我就一直尝试下去。”

对于那些可能不熟悉这场纠葛，或者需要回顾一下事情是如何走向僵局的人来说，我们可以简要梳理一下。

LG电子于2021年收购了Alphonso的控股权，并承诺在五年内将其推向公开市场。

然而，随着Alphonso（在交易完成后不久更名为LG Ads）营收的持续增长，LG电子却改变了主意。管理层于2022年12月16日策划了一场“董事会政变”——内部称之为“Wall-E项目”，这是对皮克斯动画电影中垃圾收集机器人的蔑称——解雇了Chordia以及联合创始人兼前首席技术官Lampros Kalampoukas，还有当时的首席执行官Raghu Kodige（也是联合创始人）。

受害者们在特拉华州提起了两次诉讼，并均获得胜诉。他们成功恢复了董事会席位，并重新获得了IPO的权利。

与此同时，一项在加利福尼亚州提起的45亿美元损害赔偿诉讼仍在审理中；另一起在特拉华州寻求LG电子及其子公司Zenith Electronics（LG电子通过该实体持有Alphonso股份）赔偿的案件将于6月开庭审理。在后一个案件中，一名法官最近裁定LG的韩国母公司可以被列为被告，这使得任何赔偿都可以直接计入LG电子的资产负债表，而非由子公司承担，这对LG电子造成了打击。

然而，正当法律战持续胶着之际，三项潜在的解决方案逐渐浮出水面，它们都面临着同一个紧迫的截止日期。

第一项是由法院强制执行的要约收购，目前正在进行中，价格为每股118美元——Chordia称之为“极其糟糕”的估值——该要约将于9月11日截止。

Alphonso在上市前仍需完成一些工作，包括提交更新后的S-1文件并接受美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）的审计。Chordia预计IPO可能在明年某个时候实现。

如果LG电子决定设置障碍，例如拒绝支持IPO或采取措施在公开募股前贬低公司价值，Chordia表示他将通过直接上市的方式进行，这条路径不需要LG电子的合作或批准。

无论如何，Chordia表示IPO是唯一他能保证的结果。然而，一旦要约收购结束，LG电子巩固其股权，对其他潜在参与者而言，博弈的筹码将发生变化。

换言之，随着9月11日的临近，Alphonso其他两个选项的时间也所剩无几。

Chordia表示他最希望实现的选项是与康卡斯特通过Atairos达成潜在交易。Atairos是康卡斯特最大投资者的一家私募投资公司，也是Alphonso最初与LG谈判时的基金方。

双方已进行了数月讨论，但今年早些时候势头有所停滞。Chordia表示，事后看来这更容易理解，因为康卡斯特一直专注于其与NBCUniversal的分拆计划。

不过，目前已有一些进展。Chordia在两周半前曾到访费城的康卡斯特总部，与高管团队会面，他对这笔交易的达成持谨慎乐观态度，部分原因是人事上的一个偶然变动。康卡斯特分拆完成后的新任首席执行官将是Michael Angelakis，他曾是Atairos的首席执行官，也是最初批准LG条款清单的高管。

Chordia表示，Alphonso/LG Ads与康卡斯特建立合资企业的理由非常直接。

“LG拥有屏幕，Alphonso拥有变现能力，但整个体系所缺乏的是内容，”他解释道。与康卡斯特建立战略伙伴关系可以帮助弥补这一空白。即使在分拆之后，新的康卡斯特仍将带来其免费流媒体平台Xumo和视频广告技术业务FreeWheel——这些资产将进一步放大Alphonso现有业务的能力。

在三个选项中，康卡斯特的合资企业是Chordia的首选，但他预计最早也要到明年1月或2月才会有实质性进展。

正当这笔交易酝酿之际，Chordia还有另一项计划正在推进，而且这项计划可能进展更快。

8月5日，科赫股权发展公司（Koch Equity Development）向LG Ads首席执行官Michael Hudes提交了一份10亿美元的非约束性意向书。据本刊查阅的文件显示，科赫公司的兴趣在于Alphonso相对于同行的增长潜力及其作为上市公司的前景。

这项提案将Alphonso估值为每股约200美元——远高于目前118美元的要约收购价——将涉及科赫公司为收购Alphonso少数股东提供资金，帮助LG电子巩固其股权，同时为公司未来的IPO做准备。双方的对话始于7月下旬。

Chordia表示，这项交易将解决与LG电子的核心争议，包括修复Alphonso存在争议的转让定价安排，以“更接近公平的价格”收购少数股东股权，并为新的长期商业协议扫清道路。

但对Chordia来说，科赫的报价还另有目的。他不讳言将其作为施压康卡斯特的筹码。他指出：“如果他们更快行动，这只会给其他人带来更大压力。”

那么，究竟是什么让Alphonso如此值得争夺？Chordia认为，数字说明了一切。

该公司每年增长约50%，LG电子的官方预测今年营收将达到8.5亿美元，不过Chordia认为这过于保守。

“管理层总是很保守——我预计会达到10亿美元，”他说，“我可能错了，但我不认为我会错。这在可触及的范围内。”

Chordia透露，这种增长并未伴随人员数量的按比例增加。一支约100人的团队——与四年前营收2.5亿美元时规模大致相同——如今却支撑着一个营收规模超过三倍的业务。

Chordia表示：“我们的人员增长是线性的，但我们的广告营收增长是指数级的。”

自2012年Alphonso成立以来，Chordia就一直做出这一预测。他回忆说，当时他告诉投资者他想建立一家营收达十亿美元的公司时，许多人只是付之一笑。

他可能只是没想到，实现这一目标的过程中会经历如此多的法庭纷争。