马来西亚财富管理：数字资产如何融入多资产投资组合

数字资产正日益融入马来西亚主流财富管理对话，但便捷的获取方式并不意味着它们适用于所有投资者。对于金融顾问而言，更棘手的问题涉及资产配置、波动性、流动性、治理，以及新增资产类别是否会改变原本多元化投资组合的风险状况。

针对这一议题，我们深入采访了马来西亚证券委员会认可的数字投资管理公司Halogen Capital的创始人兼首席执行官Liew Ooi Hann。Liew先生在金融服务领域拥有近二十年的丰富经验，曾联合创立了马来西亚金融比较平台RinggitPlus背后的公司Jirnexu。作为特许金融分析师（CFA）和注册金融规划师（CFP），他职业生涯始于伦敦的巴克莱资本，目前领导Halogen在受规管数字资产投资产品方面的工作。

Liew先生就顾问应如何在多资产投资组合中处理数字资产，包括其适用性、配置上限、再平衡机制、治理结构及客户沟通等议题进行了阐述。他指出，随着平台使得更广泛的投资产品更易获取，顾问的角色正日益从提供投资渠道转向提供背景分析、投资纪律和恰当的风险管理。

我们观察到的转变主要在于熟悉程度。几年前，数字资产对许多投资者而言仍属“新生事物，难以触及”。然而，这一局面正在改变。

越来越多的人开始像对待早期的互联网和科技公司一样看待数字资产：起初陌生，随后逐渐理解它们是经济运行中不可或缺的一部分。随着客户教育水平的提高，他们的问题也从“这是否合法？”转变为“我的投资组合中应该配置多少？”

当投资机会通过熟悉的、受规管的结构得以提供时，这大大降低了进入门槛，使数字资产感觉更像是正常投资领域的一部分，而非某种独立的存在。

这一转变在我们的业务中得到了印证。Halogen目前为机构和个人管理着约4.5亿马币的资产，这反映出市场对受规管、专业管理的数字资产投资渠道的需求日益增长。

核心原则未变：风险画像与适用性评估

关于适用性的基本原则应保持不变。顾问仍需在确定适当的投资组合配置之前，充分了解客户的目标、财务状况和风险承受能力。

然而，鉴于数字资产相较于传统资产类别具有更高的波动性和独特的风险特征，顾问需要考虑一个额外的层面。

问题不仅在于客户是否愿意持有数字资产，更在于整体投资组合在不超出客户预期风险承受范围的前提下，能够合理吸纳多少此类资产。

在Halogen的投资组合中，每个范围都根据可量化的输入进行设定：客户的既定目标、风险偏好、流动性需求和投资期限，以及底层数字资产的波动性特征。数字资产的风险敞口在所有配置组合中均被限制在15%以内，将其作为卫星配置而非核心持仓。

数字资产配置面临的三大挑战

要准确把握最初的资产配置，是一项重大挑战。顾问需要确定在更广泛的投资组合中，多少数字资产敞口是合适的，同时要考虑到其较高的波动性以及与其他资产类别的相互作用。

显著的价格波动可能导致数字资产在投资组合中所占的比例远超最初预期，从而潜在地改变投资组合的整体风险状况。

第二个挑战是管理更多资产类别所带来的操作复杂性。客户越来越希望获得多元化的多资产投资组合，并通过他们信任的顾问获取这些投资，但提供更广泛的资产类别也意味着顾问需要进行更多的监控、报告和投资组合管理工作。

第三个挑战是持续的再平衡。为了使投资组合保持在预设权重，需要根据市场波动审查并调整配置。若要为众多客户恰当地执行此操作，将带来巨大的工作量，且难以仅凭人工维持。

拥有合适的投资组合管理基础设施，可以帮助顾问在不增加不成比例的操作负担的情况下，保持配置纪律性。

监管框架与顾问专业能力

一家受规管的公司应在明确的监管、合规和治理框架内运作，涵盖投资的适用人群、允许的风险敞口水平以及如何随时间推移进行监控。

这应首先从严格的风险画像评估开始，以了解客户的风险偏好，随后是结构化的入职流程，确保客户在引入任何风险敞口之前，充分理解其所投资的产品及其固有风险。

公司还应具备明确的投资授权、风险敞口限制、持续监控机制和清晰的再平衡机制。

顾问应满足适用的许可要求，并在数字资产方面具备足够的专业能力，以便向客户准确解释其特征和风险。

最终，目标不应仅仅是提供数字资产的获取渠道，而是要确保任何风险敞口的引入和管理都是审慎、一致的，并始终与客户的目标保持一致。

公司职责的一部分，也包括帮助客户理解通过持牌、受规管实体而非非规管渠道获取数字资产的重要性。

严谨的适用性考量

对于那些风险承受能力较低、投资期限较短，或对资本保值和短期流动性有强烈要求的客户，数字资产敞口可能不太适用。

如果客户已经对其他高风险资产有大量敞口，数字资产也可能不那么适合。顾问需要考虑新增数字资产是否能相对于客户目标改善整体投资组合，而不是将数字资产敞口本身视为一个目标。

我们同时警告，切勿仅凭短期市场情绪，例如市场急剧上涨后出现的追涨需求，来做出配置决策。

市场状况可能影响风险，但适用性最终应由客户的自身情况和投资组合的既定目标来决定。

因此，不应存在适用于所有客户的默认配置方案。适当的风险敞口水平（如果有的话）应通过对风险、目标和投资组合背景的同等严谨评估来确定，这与顾问在其他投资决策中应用的方法别无二致。

顾问角色的演变：从提供渠道到专业指导

投资产品获取渠道的拓宽，也赋予了顾问更大的责任，帮助客户理解他们实际承担的风险。

顾问的角色不应仅仅是提供更多资产类别的获取途径。更重要的是，要帮助客户理解每项资产如何融入其更广泛的财务规划，它会带来哪些风险，以及这些风险是否与他们的目标相符。

这一点在新兴资产类别中尤为重要，因为客户可能会根据近期表现或市场叙事形成预期。顾问需要区分投资基本原理与市场热情，并确保投资组合决策始终根植于客户的长期目标。

随着投资领域的拓展，我们相信顾问的价值日益体现在提供背景分析、投资纪律和持续指导方面。

技术可以使投资的获取和执行更加高效，但它无法取代稳健的判断力、清晰的沟通和恰当的风险管理。

未来展望：资产融合与更全面的财富管理

我们预计，随着投资平台和受规管财富管理解决方案日益复杂化，传统资产与数字资产之间的界限将变得模糊。

融合不仅会体现在投资组合中，也会渗透到基础设施和整个生态系统。托管、结算和发行人风险将日益成为尽职调查的常规部分。

更具意义的发展将是持续转向多资产投资组合构建，其重点不再是资产是传统型还是数字型，而是它在投资组合中扮演的角色。

这将要求顾问和投资经理在资产配置、风险管理和投资组合治理方面更加严谨。

技术也将发挥重要作用，使复杂的投资组合策略惠及更广泛的投资者。与此同时，随着市场发展，监管和投资者教育仍将至关重要。

对于顾问而言，这创造了一个机会，使其能够超越产品选择，转向更全面的财富管理方法。

最终，客户寻求的不是获取所有可用的资产类别，而是与其目标、风险承受能力和具体情况相符的投资组合。能够将广泛的投资渠道与稳健的投资组合纪律和清晰的指导相结合的顾问，将在市场演变中占据有利地位。