Shopee利润率触底反弹，进入持续扩张新阶段

头部市场分析机构指出，新加坡科技巨头Sea Limited的最新财报及其管理层释放的积极预期，进一步印证了Shopee电商业务的利润率已触底回升，并正迈入一个更为稳健的持续扩张周期。

该季财报显示，Sea Limited各核心业务表现强劲。其中，Shopee的商品交易总额（GMV）同比增长28%，金融服务部门Monee的贷款余额飙升62%，而数字娱乐业务Garena的预订量也实现了15%的同比增长。

整体营收同比劲增48%，超出市场预期约10%。调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到9.17亿美元，亦超出市场普遍预期约2%，这主要得益于Shopee利润率超预期增长以及Garena业务的韧性表现。

更为关键的是，Shopee的商品交易总额（GMV）增长势头良好，有望超越其2026财年约25%的增长目标。管理层现预计，今年电商业务调整后的EBITDA将突破10亿美元大关。

市场观察显示，Shopee在其核心市场中面临的竞争态势保持理性。同时，佣金费率的提升和广告渗透率的增加（广告变现率同比上升超过90个基点），持续拓宽了其变现空间。

与此同时，Shopee在VIP会员项目、履约服务、内容电商以及物流领域的持续投入，正在有效地转化为更高的用户参与度与更强的运营杠杆。

具体数据展现，VIP会员已贡献亚洲区商品交易总额（GMV）的24%；履约订单量环比增长逾20%；而直播和短视频订单的同比增速更是超过50%。

“这些战略举措正在有效推动买家获取、留存及转化率的提升。Sea Limited强调，在新的增长投资中，单位经济效益正持续改善。本刊认为，其中部分投资项目已接近成熟阶段。”

转向金融科技业务Monee，其贷款余额同比增长63%，达到111亿美元；同时，90天以上不良贷款率（NPL90）改善至1%，这充分体现了其信贷审批模式的强大韧性。

面对市场关于拨备增加、销售及营销（S&M）开支上升以及利润扩张放缓的担忧，管理层进行了回应，并强调这些现象主要是由于业务组合向新兴、回报率较低的市场转移，以及脱离Shopee平台的借贷业务增长，以及向优质客户提供更大额贷款所致，并非基本面恶化。

尤为重要的是，管理层持续优先考虑EBITDA的绝对增长，而非短期利润率优化，这反映出其在未充分渗透市场以及平台外金融服务领域所见的巨大发展潜力。

至于数字娱乐业务Garena，其预订量实现15%的同比增长，并保持了稳定的利润率。环比增速的放缓则主要受季节性因素影响。

核心游戏《Free Fire》持续展现出卓越的生命力，日活跃用户（DAU）稳定在1亿以上，并维持着健康的变现趋势。

管理层还公布了两款新游戏：《幻兽帕鲁在线版》（Palworld Online）和《怪物猎人外域》（Monster Hunter Outlanders），预计这将有助于Garena未来实现产品组合的多元化发展。

“展望近期，更强大的内容储备、即将推出的合作项目以及第三季度的季节性活动，预计将有助于Garena维持其用户参与度和预订量的增长势头。”