新加坡市场深度分析：电商业务韧性增长，网约车服务承压面临挑战

一份最新行业研究报告指出，新加坡的电商竞争格局预计将在下半年保持稳定，业务增长势头依然强劲。然而，网约车服务可能因燃油价格上涨而面临增长放缓的压力。

该报告进一步分析，展望下半年，宏观经济的疲软态势、燃油价格波动以及汇率走势，将是影响新加坡互联网行业的关键因素，尽管这些因素对Sea和Grab等主要市场参与者的影响各异。

对于Sea旗下的Shopee而言，消费者支出的相对疲软，反而可能带来一定的结构性利好。在经济不确定性增强的背景下，消费者更倾向于选择那些提供更高性价比、更丰富商品品类和更强促销力度的电商平台。

市场竞争格局也呈现稳定迹象。近期，Shopee和TikTok Shop均上调了卖家佣金费率，这表明市场参与者正趋于理性化竞争，而非重新陷入补贴大战。

此外，该报告预测，受世界杯赛事的带动，Shopee在巴西市场有望迎来一波增长高峰，这将得益于用户流量的增加、商品需求的旺盛以及一系列促销活动的推动。

“尽管人工智能（AI）可能带来的中介化风险仍是投资者关注的焦点，但我们的专家讨论认为，AI代理人反而可能通过提升目录深度、履约效率、支付系统、用户评价以及可信赖交易基础设施的重要性，从而强化而非削弱电商平台的市场地位。”

对于Grab而言，燃油价格的上涨以及东南亚宏观经济的走软，可能对其出行服务需求和司机经济收益产生更直接的负面影响。

该报告预测：“出行服务业务的增长率预计将从去年的20%左右，放缓至中低两位数水平。”

鉴于印尼盾（IDR）和菲律宾比索（PHP）的疲软表现，汇率波动也是两家以美元报告业绩的公司需要密切关注的另一个关键点。

“相比之下，Sea似乎拥有更好的抵御能力，这得益于其Garena游戏业务的息税折旧摊销前利润（EBITDA）贡献，以及来自非东南亚地区电商和金融科技业务的显著增长。”

值得注意的是，东南亚互联网公司在2026年上半年业绩表现强劲，但其股价走势与基本面表现却持续脱节。

尽管第一季度业绩超出了市场预期，Sea和Grab的股价仍经历了约30%至35%的回调。这反映出投资者对AI颠覆、市场竞争、监管政策以及利润可持续性等问题的持续担忧。

Sea第一季度的表现进一步巩固了其多引擎增长的业务格局：Shopee的总商品交易额（GMV）同比增长30%，Garena的游戏预订量增长20%，Monee的贷款账簿更是实现了71%的惊人增长；同时，集团调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）也比市场普遍预期高出约15%。

Grab同样展现出强大的运营杠杆韧性，其总商品交易额（GMV）和营收预计分别同比增长约20%和18%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长44%。这得益于理性的市场竞争环境以及出行服务业务的盈利能力提升。

“然而，投资者依然保持谨慎态度。对于Shopee，主要担忧集中于AI代理人是否会对电商平台的商品发现和广告业务构成压力，以及TikTok Shop和本地竞争者是否可能重新挑起补贴战。”

“Grab则面临印尼市场佣金上限政策的逆风，争议焦点在于8%的佣金上限是否仅限于两轮出行（2W）服务，抑或是会扩展到四轮出行（4W）和餐饮外卖服务。此外，燃油价格上涨是否会挤压Grab的利润空间，也是市场关注的重点。”

该报告认为，这些担忧不无道理，但在公司强劲的执行力、稳健的单位经济效益以及极具吸引力的估值面前，市场对这些风险的消化程度可能过高。

“在宏观经济环境相对疲软之际，消费者更倾向于转向电商平台，因为电商被视为能提供更具性价比的购物体验。”

报告强调：“AI带来的中介化风险被市场夸大了，当前相关股票的交易价格，已经计入了AI颠覆的最坏情景。”